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      黑色系期貨遭遇閃電熊
      發表于:2018-11-28 13:40:13  

      伴隨著國際原油價格近期的快速調整,最近國內的大宗商品價格也出現一輪快速回落。尤其是“黑色系”產業鏈和能源化工產業鏈的跌幅尤其明顯。

      曾在今年4月~8月連續走強的“黑色系”核心品種螺紋鋼期貨價格亦在近期遭遇一輪“閃電熊”。此外,從螺紋鋼1901合約向1905合約移倉較以往偏晚這一情形來看,目前市場對螺紋鋼近月合約的多空分歧仍然較大。有分析認為,目前來看,螺紋鋼近月合約下跌空間已不大,遠月合約還要看明年的實際需求怎么樣。

      受到商品市場的拖累,“久盤必跌”的股諺最近在A股鋼鐵板塊上上演。此前還能相對跑贏大盤的鋼鐵板塊最近開始出現一輪明顯的跌勢。目前鋼鐵板塊的整體估值偏低,有10余家公司的動態市盈率不足5倍。


      受國際原油價格大跌影響,近期,能源化工產業鏈期貨價格迎來一輪快速下跌。今日國內期貨市場,能源化工產業鏈的期貨品種如原油、甲醇都封跌停;此外,瀝青、PTA等品種也紛紛大跌。


      最近以螺紋鋼為代表的“黑色系”商品期貨價格同樣遭遇一輪快速下跌。由于期貨價格下跌較快,據統計,目前,螺紋鋼期貨、焦炭期貨貼水相繼突破350元/噸,均為2009年以來高點;鐵礦石期貨貼水已超90元/噸,為2012年以來高點。

      相對期貨,近期現貨價格下跌的速度也不落下風。例如從11月起,唐山鋼坯價格迎來一輪快速回調,10月底的價格接近4000元/噸,而到11月24日價格為3250元/噸,跌幅近20%。

      據火山君多方采訪,此輪“黑色系”價格的快速回調,主要緣于“需求走弱”,“限產不及預期”這兩大因素。

      某大宗商品電商平臺首席研究員向火山君表示,最近“黑色系”快速下跌的成因主要有三點,一是環保限產松動,鋼鐵產量創新高;二是下游需求快速回落;三是外部因素加劇了不確定性,包括原油暴跌等外圍市場影響。

      不過有機構經過實地調研發現,期貨市場近期的大幅調整,除了基本面因素外,與投資人心理層面的波動也相關。上海某頭部券商鋼鐵行業首席上周赴唐山對鋼鐵市場進行了調研。

      他指出,今年7~8月,唐山限產對支撐鋼價起了重要作用,隨著限產不達預期鋼廠的利潤自然下來。這次鋼貿商比較吃虧,似乎并未預見到這一輪快跌。而現在還不到鋼廠主動減產階段,鋼貿商也不會補庫存,每年市場都會存在這樣一個博弈。

      不過他也表示,在調研中發現,無論鋼企、貿易商、當地業內人士,基本都表示雖然下游行業和鋼材利潤出現了問題,但現在還感覺不到多少來自產量的壓力,都盡可能多地生產;也有部分非主流鋼材如扁鋼生產商感覺更不明顯,甚至感覺鋼價下跌后,出口訂單開始有起色,利潤還不錯,明確做好出口的打算。

      主力合約移倉晚于往年

      值得一提的是,雖然期貨可以做空,不過似乎這輪下跌也讓不少投資者感到措手不及。某期貨公司研究院院長向火山君表示,據他觀察,這波大幅回調下來,投資人還是虧錢的占多數,賺錢的為少數。有分析認為,基本面的風向突變讓不少投資人難以做出正確的反應。

      據行業人士介紹,螺紋鋼期貨一年一般就三個主力合約,01、05和10合約,其他合約交易都不活躍。

      顯示,從11月以來,螺紋鋼主力合約1901合約和1905合約的持倉情況來看,1901合約的多空持倉量都呈現持續收縮態勢,而遠月合約1905的多空持倉量則呈現步步抬升的趨勢。不過目前螺紋鋼期貨的主力合約仍然是1901合約,顯示主力資金認為目前該合約仍有“投機”價值。

      對此,上述電商平臺首席研究員向火山君表示,“這表明主力資金正從螺紋鋼1901合約向1905合約轉移,再有就是經過一輪下跌后,多頭平倉止損,空頭平倉止盈。不過今年移倉已經很晚了,往年這時候主力合約已經是05合約了!睋榻B,導致今年移倉時間偏晚的因素為市場多空雙方對1901合約的分歧較大,雙方的資金都還僵持著不愿走,致使多空爭奪激烈。

      火山君注意到,在大約2周以前,有機構曾表示,螺紋鋼1901合約的高基差意味著后市難有大的單邊行情,合約下降空間有限,預計1901合約后市維持寬幅震蕩。

      不過行情的變化總是讓人難以預料。上述期貨公司研究院院長認為,“此前螺紋鋼期現基差比較大,原本可以對期貨價格形成一定支撐,不料最近市場轉勢,根據行業基本面投資的期貨多頭猝不及防,還沒有做好大規模移倉的準備!

      某大型券商鋼鐵行業首席則認為,目前螺紋鋼1901合約持倉量仍然比較大,一定程度上也與2019年春節時間較早,1901合約的交割日與2019年年初鋼材冬儲的時間會更接近有關。

      經過這一輪“閃電熊”,未來螺紋鋼期貨進一步下跌的空間如何?該鋼鐵行業首席表示,目前來看,螺紋鋼近月合約下跌空間已不大,遠月合約還要看明年的實際需求如何。

      鋼鐵板塊正在挖坑?

      “久盤必跌”的股諺最近在鋼鐵板塊上上演。此前還能相對跑贏大盤、但明顯跑輸鋼價漲幅的A股鋼鐵板塊最近開始出現一輪與鋼價共振的跌勢。上周上證指數下跌3.72%,而鋼鐵板塊則下跌了7.13%。

      據中泰證券統計,隨著鋼價的快速回調,近期各品種鋼材的毛利也快速縮水,其中冷軋板的毛利率已為負值。就A股的鋼鐵板塊,中泰證券認為,預計后期激烈波動后會有階段性修復,但未來A股鋼鐵行業超額收益下降,將以交易性機會為主。

      而有機構則表示,鋼鐵板塊的挖坑動作還有望延續。上周末,華泰證券鋼鐵行業團隊指出,展望2019年,隨著鋼鐵行業產能增加,行業的盈利中樞會往下走。預計2019年全年,一季度會是鋼鐵行業盈利、股價的低點,二季度行業盈利會有環比改善,但估值仍然不會有明顯提升,三季度還要看相關政策是否會放松。

      據統計,截至11月26日收盤,A股鋼鐵板塊的估值總體偏低,在全行業32家公司(申萬一級子行業)中,剔除負值后,共有11家公司的動態市盈率不足5倍,有2家公司的動態市盈率不足3倍,有13家公司處于破凈狀態。
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